4月15日晚間，央行宣布于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）

為加大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度，對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)。

本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。

央行負(fù)責(zé)人表示：

1、此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，共計(jì)釋放長期資金約5300億元。

2、此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元。

主要看點(diǎn)：

1、此次降準(zhǔn)釋放的長期資金比上一次少，上一次是在去年12月6日，釋放的資金量高達(dá)1.2萬億。

2、此次降準(zhǔn)實(shí)施時(shí)間在本月20號以后，意味著本月20號公布的最新一期LPR不會(huì)下降。

通過降準(zhǔn)，我們可以大致觀察出2020年疫情后，貨幣政策出現(xiàn)了“偏松-略緊-偏松”的轉(zhuǎn)變。

1、2020年3月-2021年3月：這段時(shí)間的主要標(biāo)志有3個(gè)，一是降準(zhǔn)，二是MLF操作量大，三是廣義貨幣M2增速保持在兩位數(shù)（聽不懂的后面我會(huì)講）。

2、2021年3月-2021年7月：主要標(biāo)志，一是沒有降準(zhǔn)，二是M2增速降為個(gè)位數(shù)。

2、2021年7月-現(xiàn)在：主要標(biāo)志是又進(jìn)入到降準(zhǔn)周期。

一、何為降準(zhǔn)？

降準(zhǔn)和降息被稱為力度最大的貨幣政策工具。降準(zhǔn)是“印出貨幣”，降息是“讓錢更便宜”。

降準(zhǔn)是怎么做到的？

一般來說，商業(yè)銀行主要盈利點(diǎn)是存款貸業(yè)務(wù)，吸收存款、發(fā)放貸款，從中賺取利息差價(jià)。

儲(chǔ)戶在銀行存100塊錢，利率2%，對銀行來說，最優(yōu)的效果是把全部的100塊錢都拿去放貸，利率5%。

但在現(xiàn)實(shí)中做不到，監(jiān)管規(guī)定，銀行每吸收一筆存款需要凍結(jié)一定比例的資金，之后才能拿去放貸。凍結(jié)的資金是法定存款準(zhǔn)備金，凍結(jié)的比例是法定存款準(zhǔn)備金率。

假定存款準(zhǔn)備金率是10%，那么100塊錢的存款，銀行需要凍結(jié)10塊錢。那么問題來了，如果降準(zhǔn)，把存款準(zhǔn)備金率降到5%（只是舉例，現(xiàn)實(shí)中不可能降那么多），意味著什么？

意味著銀行只需要凍結(jié)，剩余的95元可以拿去貸款了。

可見，降準(zhǔn)后會(huì)帶來：流動(dòng)資金更加充裕、貸款能力明顯增強(qiáng)。

二、為什么要降準(zhǔn)？

主要原因只有一個(gè)：穩(wěn)增長。

經(jīng)濟(jì)永遠(yuǎn)都會(huì)在穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)之間取得動(dòng)態(tài)平衡。

經(jīng)濟(jì)下行壓力大的時(shí)候穩(wěn)增長的比重會(huì)上升，反之，防風(fēng)險(xiǎn)的比重在上升。

目前經(jīng)濟(jì)主要風(fēng)險(xiǎn)是通脹風(fēng)險(xiǎn)上升（疫情影響、俄烏局勢影響），宏觀負(fù)債率高（受貨幣增速、資產(chǎn)回報(bào)率影響）。

考慮到現(xiàn)在的主要任務(wù)是穩(wěn)增長、穩(wěn)增長，所以需要降準(zhǔn)、需要貨幣適度增長。

三、為什么很少聽到歐美等國家降準(zhǔn)？

主要原因是中國的法定存款準(zhǔn)備金率高。為什么高？

主要是中國01年加入世貿(mào)后，進(jìn)出口貿(mào)易快速發(fā)展，順差擴(kuò)大。按照規(guī)定企業(yè)賺得美元等外匯需要結(jié)匯，即賣出美元、買入人民幣。在這個(gè)獲得中央行獲得大量的外匯儲(chǔ)備（今年3月末我國外儲(chǔ)規(guī)模達(dá)31880億美元）。另一方面，大規(guī)?！百u出美元、買入人民幣”必然導(dǎo)致市場上的人民幣“泛濫”。

這時(shí)候央行采取的措施是上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，凍結(jié)商業(yè)銀行更多的資金，從而限制其貨幣派生能力（放貸），收緊市場的流動(dòng)性。

所以我們可以這么粗略認(rèn)為：其它條件不變的情況下，降準(zhǔn)是放水，升準(zhǔn)是抽水。

正因?yàn)槿绱酥袊姆ǘù婵顪?zhǔn)備金相比其它國家高得多，比如2011年一升達(dá)到21.5%。

現(xiàn)在又為什么降準(zhǔn)呢？主要是因?yàn)榉€(wěn)增長，另外是因?yàn)橹袊ǘù婵顪?zhǔn)備率仍高，有下調(diào)空間。

還有一點(diǎn)，中國進(jìn)出口貿(mào)易增長到一定規(guī)模，達(dá)到高基數(shù)后，外貿(mào)增速有所放緩。也就是說通過“賣出美元、買入人民幣”方式創(chuàng)造的人民幣減少，這時(shí)候只能是通過降準(zhǔn)來增加人民幣了。

歐美國家之所以很少降準(zhǔn)是因?yàn)樗鼈兊姆ǘù婵顪?zhǔn)備金率低，沒有降準(zhǔn)的空間。比如發(fā)達(dá)國家的存款準(zhǔn)備金率只有1%、2%。

四、此次降準(zhǔn)能創(chuàng)造多少貨幣？

我們一般認(rèn)為，廣義貨幣（M2）總量是社會(huì)上的總貨幣量。截至3月份廣義貨幣總規(guī)模接近250萬億。

廣義貨幣（M2）=基礎(chǔ)貨幣×貨幣乘數(shù)

當(dāng)前的貨幣乘數(shù)大約是7.5倍，此次降準(zhǔn)釋放的長期資金約5300億，這5300億可以粗略地認(rèn)為是基礎(chǔ)貨幣。

那么理論上此次降準(zhǔn)最多可創(chuàng)造廣義貨幣（M2）：

廣義貨幣（M2）=5300億×7.5=3.9萬億

五、降準(zhǔn)后，還會(huì)降息嗎？

利率改革后，我們理解中的降息主要分為兩個(gè)層面：

存款層面：存款基準(zhǔn)利率下降，這個(gè)利率從2015年到現(xiàn)在就沒有動(dòng)了，如果下降影響很大，短期內(nèi)下降可能低，長期來說下降是必然。

最新的消息是：利率自律機(jī)制鼓勵(lì)中小銀行降低存款利率上限。

據(jù)財(cái)新、財(cái)聯(lián)社等主流媒體：據(jù)悉近日市場利率定價(jià)自律機(jī)制召開會(huì)議，鼓勵(lì)中小銀行存款利率浮動(dòng)上限下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)(BP)左右；這一要求應(yīng)并非強(qiáng)制，但做出調(diào)整的銀行或?qū)ζ浜暧^審慎評估(MPA)考核有利。目前，已經(jīng)有地方城商行收到了通知。

如果中小銀行存款利率下降，也算是一次定向降息。

貸款層面：

1、MLF利率，它是商業(yè)銀行從央行那借錢的利率，是最重要的政策利率。

2、LPR利率，它是被稱貸款指導(dǎo)價(jià)，所有的貸款利率都以它為參考。LPR利率每月20號公布。

MLF利率、LPR、降準(zhǔn)它們之間的關(guān)系：MLF利率降那么LPR必然降，降準(zhǔn)后LPR有可能降，也有可能不降。

MLF利率一般一個(gè)月公布一次。本月的MLF利率在15號公布。結(jié)果顯示1年期MLF利率維持在2.85%，與上月持平。

那么此次降準(zhǔn)后，是否會(huì)起到降息的效果（LPR降）？本月基本沒有可能了，因?yàn)榻禍?zhǔn)25號才實(shí)施，但LPR本月20號就會(huì)公布。但有可能讓5月20號的LPR下調(diào)。畢竟之前也發(fā)生過，比如2021年12月降準(zhǔn)之后，1年期LPR下調(diào)了5個(gè)基點(diǎn)。

六、各球主要國家的貨幣政策情況是怎樣？

我上面說過，疫情之后，中國貨幣政策出現(xiàn)了“偏松-略緊-偏松”三個(gè)階段。由于前期中國對疫情控制得比較好，經(jīng)濟(jì)很快恢復(fù)，貨幣政策隨后轉(zhuǎn)入略緊階段以防風(fēng)險(xiǎn)。

而現(xiàn)在全球主要國家剛剛走出疫情，前期寬松的政策開始退出，轉(zhuǎn)而進(jìn)入加息潮中。

可以這么說，目前主要國家正在進(jìn)入中國已經(jīng)走過的第二階段。

目前宣布加息的國家已經(jīng)有：美國、新西蘭、加拿大、韓國等。

總體上路徑是：減少印鈔-加息-縮表

七、降準(zhǔn)會(huì)有什么影響？

1、股市：單次的降準(zhǔn)不會(huì)對A股產(chǎn)生直接影響，有研究表示：

歷次降準(zhǔn)落地后一周市場上漲概率較高，創(chuàng)業(yè)板指與滬深300上漲概率均達(dá)六成；而從漲跌幅中位數(shù)看，降準(zhǔn)落地后一周創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)優(yōu)于滬深300，風(fēng)格上成長和消費(fèi)優(yōu)于周期和金融。

不過，降準(zhǔn)很難對次日的股市產(chǎn)生顯著影響，一是因?yàn)榻禍?zhǔn)已經(jīng)有預(yù)期，不新鮮。二是降準(zhǔn)的宣布到正式兌現(xiàn)需要一定的時(shí)間。

但如果拉長來看，降準(zhǔn)周期就是寬松周期，也是低利率周期。多次降準(zhǔn)的必然發(fā)生質(zhì)變，指數(shù)反彈是大概率的。

2、樓市：降準(zhǔn)對樓市有直接影響。

1.降準(zhǔn)意味著銀行資金更充裕，放貸能力更強(qiáng)。購房者和開發(fā)商更容易從銀行獲得貸款。

2.利率有可能下降。有時(shí)候降準(zhǔn)會(huì)導(dǎo)致LPR下降，相當(dāng)于實(shí)際貸款利率下降，這時(shí)候?qū)鞘谢蚨嗷蛏俣加杏绊憽?/p>

今年樓市在緩慢回升的過程，少數(shù)城市成交量已經(jīng)起來了。隨著降準(zhǔn)降息次數(shù)的增加，有更多城市樓市回暖還是值得預(yù)期的。

3、人民幣匯率：

本月直到現(xiàn)在沒有降息，而是降準(zhǔn)就是避免匯率波動(dòng)。

4月11日上午，中國10年期國債收益率利差一度倒掛，美國10年期國債收益率上行至2.764%，而中國10年期國債收益率則是2.75%，美10債收益率高于中10債這是2010年以來的第一次。

降準(zhǔn)雖然也會(huì)使人民幣匯率走低，因?yàn)殄X少了，市場利率會(huì)降。但是降準(zhǔn)不會(huì)那么直接，因?yàn)長PR是“實(shí)際貸款利率”，而不是國債收益率。

中美之間的利差主要還是比較國債收益率。

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