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歐洲央行將于近期舉行第一次正式會議，此次評估會對歐洲央行的貨幣政策產(chǎn)生重要影響，因此也是市場關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。下面我將從四個(gè)角度來分析這次會議的看點(diǎn)。

從會議之前得到的細(xì)節(jié)

近期的會議將正式啟動(dòng)政策審查行動(dòng)，而該項(xiàng)行動(dòng)上一次出現(xiàn)還在2003年。歐洲央行行長Lagarde表示，鑒于全球經(jīng)濟(jì)的變化，此次會議的關(guān)鍵焦點(diǎn)為是否修改通貨膨脹2%的既定目標(biāo)，這也是美聯(lián)儲等中央銀行近期討論的內(nèi)容。歐洲央行最新董事會成員Schnabel認(rèn)為，歐洲央行可能會制定一個(gè)更明確的通脹目標(biāo)。

歐洲央行如何應(yīng)對經(jīng)濟(jì)前景

根據(jù)歐元區(qū)近期的商業(yè)活動(dòng)數(shù)據(jù)，自去年12月以來，歐洲央行的經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)達(dá)到四個(gè)月以來的最高水平，80%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始反彈，投資者信心指數(shù)也達(dá)到2018年年底以來的最佳水平。

不過，想讓歐洲央行轉(zhuǎn)變思路還為時(shí)過早。歐洲央行去年12月的會議紀(jì)要認(rèn)為，雖然數(shù)據(jù)趨于穩(wěn)定，但仍然疲弱，因此至少要繼續(xù)等待半年時(shí)間，再從政策方面上做出改變。

通貨膨脹率是否有上行潛力

去年12月，歐元區(qū)通貨膨脹率大幅上升，經(jīng)濟(jì)前景正在改善，歐洲央行正在進(jìn)一步衡量通貨膨脹的上行潛力，據(jù)此判斷經(jīng)濟(jì)回升的效果。盡管如此，在去年12月的預(yù)測中，歐洲央行認(rèn)為通貨膨脹率仍低于目標(biāo)水平，因此現(xiàn)在宣布好轉(zhuǎn)還為時(shí)尚早。

放棄負(fù)利率政策是否會被提及

去年12月，瑞典中央銀行將借款成本提高，結(jié)束了5年以來的負(fù)利率政策，理由是利率長期保持在負(fù)水平可能帶來風(fēng)險(xiǎn)。不過，目前歐洲央行堅(jiān)持認(rèn)為負(fù)利率對經(jīng)濟(jì)的好處更大，超過75%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為歐洲央行將繼續(xù)保持負(fù)利率。

歐洲銀行貸款調(diào)查顯示，負(fù)面利率和近期債券收益率對資產(chǎn)收益擁有一些積極影響，因此歐洲央行采取行動(dòng)擺脫負(fù)利率的動(dòng)機(jī)較弱。

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歐洲央行對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走勢及其風(fēng)險(xiǎn)的說明，考慮到無法化解全球貿(mào)易緊張局勢、英國脫歐談判陷入僵局以及對意大利新一輪預(yù)算案的擔(dān)憂，歐元區(qū)貨幣政策何時(shí)會落地，以及意大利自上一輪加息以來的首次加息是否會持續(xù)乃至蔓延到其他成員國，將是本次例會的重點(diǎn)。 我認(rèn)為有4大看點(diǎn)值得期待： 期待看點(diǎn)一：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)描述

多數(shù)市場人士預(yù)計(jì)，歐洲央行本次會議將維持利率不變，歐洲央行對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的評估值得關(guān)注。歐洲央行9月特別指出，歐元區(qū)的主要增長風(fēng)險(xiǎn)是保護(hù)主義抬頭、新興市場脆弱性和金融市場波動(dòng)性。由于保護(hù)主義造成的損失可能擴(kuò)大，對日益增長的經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂可能難以忽視。此前，IMF下調(diào)了對2018年和2019年世界經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測，歐洲最大經(jīng)濟(jì)體德國也下調(diào)了預(yù)測。歐洲央行9月會議記錄顯示，至少一些政策制定者已經(jīng)就是否下調(diào)增長風(fēng)險(xiǎn)評估進(jìn)行了辯論。

與此同時(shí)，目前陷入僵局的脫歐談判，無成交硬脫歐成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)..今年9月，歐盟議員對“未達(dá)成協(xié)議的英國退歐”的影響提出質(zhì)疑，歐洲央行行長德拉吉回應(yīng)稱，歐洲央行的估計(jì)顯示，“總體來看，影響應(yīng)該相當(dāng)小”。德拉吉本月重申，無序脫歐可能對金融穩(wěn)定構(gòu)成“重大下行風(fēng)險(xiǎn)”，但總體風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)受到限制。雖然一些國家面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，但對歐元區(qū)的直接影響仍然有限。因此，在本次例會上，德拉吉是否仍然保持這一觀點(diǎn)值得投資者關(guān)注..一般來說，德拉吉在談到經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)傾向于淡化歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家還預(yù)計(jì)德拉吉在9月份的新聞發(fā)布會上會對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)做出同樣的描述，但把他的言論改為“風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)下降”并非不可能。 期待看點(diǎn)二：再投資計(jì)劃細(xì)節(jié)

在本次會議上，歐洲央行還將重申債券購買計(jì)劃可能在年底結(jié)束。分析人士一致認(rèn)為，即使歐洲央行的政治和貿(mào)易擔(dān)憂加劇，延長經(jīng)濟(jì)刺激的可能性也不大。

因此，值得注意的是，歐洲央行是否會在本次會議上公布明年到期債券的再投資細(xì)節(jié)，這也是目前歐元區(qū)債券市場最大的懸念。歐洲央行曾表示將對到期債券進(jìn)行再投資，但沒有詳細(xì)說明細(xì)節(jié)。有傳言說歐洲央行有可能將資金投入長期債券。據(jù)媒體報(bào)道，一些決策者甚至反對將公司債券和支出收益轉(zhuǎn)移到其他地方。但政策制定者也表示，歐洲央行再投資政策的任何變化都可能主要是技術(shù)性的，以保持購買的順利進(jìn)行。 期待看點(diǎn)三：首次加息的時(shí)間點(diǎn)

歐洲央行早些時(shí)候曾表示，至少到明年夏天才計(jì)劃加息。在這次例會上，預(yù)計(jì)歐洲央行將重復(fù)去年6月以來設(shè)定的路線，即利率將保持不變，直到2019年夏天。

但歐洲央行一些官員公開辯論加息策略，不僅首次升息的時(shí)機(jī)，而且后續(xù)升息的節(jié)奏。因此，德拉吉是否會在本次例會上公布有關(guān)加息點(diǎn)的“線索”值得投資者關(guān)注。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，歐洲央行9月開始加息，2020年1月結(jié)束負(fù)利率政策，8個(gè)月后加息至正利率。預(yù)計(jì)到2020年底，存款利率將從目前的-0.4%上升到0.25%。 期待看點(diǎn)四：意大利預(yù)算案

自歐洲央行9月議息會議以來，意大利債市風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)發(fā)酵。目前，意大利已將其預(yù)算案正式提交給歐盟。其內(nèi)容中包含將該國的財(cái)政赤字占GDP的比例提高至2.4%，與2018年的1.8%相比大幅上升。去年，意大利公共債務(wù)與GDP之比超過130%，在歐元區(qū)僅次于希臘。但該國政府為加速經(jīng)濟(jì)成長，不顧歐盟規(guī)定，考慮擴(kuò)大支出。意大利預(yù)算案再度引發(fā)金融市場的擔(dān)憂情緒。意大利10年期國債收益率大幅上揚(yáng)至3.58%，為5年來最高水平。德國和意大利指標(biāo)10年期公債收益率差擴(kuò)大至5年半最高。評級公司穆迪將意大利主權(quán)信用評級調(diào)降至比垃圾級僅高一個(gè)級距。

執(zhí)政的意大利議會黨的經(jīng)濟(jì)政策領(lǐng)導(dǎo)人博爾吉曾對歐元單一貨幣發(fā)出不當(dāng)言論。德拉吉本月表示，意大利官員必須停止質(zhì)疑歐元，并需要在預(yù)算辯論中“冷靜下來”，因?yàn)樗麄円呀?jīng)傷害了企業(yè)和家庭。歐洲央行管理委員會委員諾沃特尼表示，意大利的債務(wù)水平令人憂慮，明年情況也不會變得輕松，因?yàn)樗鼜臍W洲央行那里獲取資金將不再容易。

本周歐洲央行、日本央行、加拿大央行、印尼央行和挪威央行將公布利率決議。市場預(yù)計(jì)歐洲央行可能維持利率不變，會議重點(diǎn)將在戰(zhàn)略評估。歐洲央行行長拉加德已致函央行的政策制定者，要求他們在1月23日正式宣布該機(jī)構(gòu)即將進(jìn)行的戰(zhàn)略評估及其參數(shù)之前，不要進(jìn)行公開討論。評估主題可能包括通脹率保持低水平之謎，價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)可能發(fā)生的變化以及一些人眼中視為潛在分心之事的問題，例如氣候變化和數(shù)字貨幣。

歐洲央行公布的會議記錄顯示，歐洲央行決策者在2019年12月12日的會議上對經(jīng)濟(jì)形勢持更為樂觀的看法，但仍認(rèn)為存在大量風(fēng)險(xiǎn)，有理由實(shí)施超寬松政策。