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歐洲央行將于近期舉行第一次正式會議，此次評估會對歐洲央行的貨幣政策產生重要影響，因此也是市場關注的一個焦點。下面我將從四個角度來分析這次會議的看點。

從會議之前得到的細節(jié)

近期的會議將正式啟動政策審查行動，而該項行動上一次出現還在2003年。歐洲央行行長Lagarde表示，鑒于全球經濟的變化，此次會議的關鍵焦點為是否修改通貨膨脹2%的既定目標，這也是美聯儲等中央銀行近期討論的內容。歐洲央行最新董事會成員Schnabel認為，歐洲央行可能會制定一個更明確的通脹目標。

歐洲央行如何應對經濟前景

根據歐元區(qū)近期的商業(yè)活動數據，自去年12月以來，歐洲央行的經濟增長已經達到四個月以來的最高水平，80%的經濟學家認為歐元區(qū)的經濟已經開始反彈，投資者信心指數也達到2018年年底以來的最佳水平。

不過，想讓歐洲央行轉變思路還為時過早。歐洲央行去年12月的會議紀要認為，雖然數據趨于穩(wěn)定，但仍然疲弱，因此至少要繼續(xù)等待半年時間，再從政策方面上做出改變。

通貨膨脹率是否有上行潛力

去年12月，歐元區(qū)通貨膨脹率大幅上升，經濟前景正在改善，歐洲央行正在進一步衡量通貨膨脹的上行潛力，據此判斷經濟回升的效果。盡管如此，在去年12月的預測中，歐洲央行認為通貨膨脹率仍低于目標水平，因此現在宣布好轉還為時尚早。

放棄負利率政策是否會被提及

去年12月，瑞典中央銀行將借款成本提高，結束了5年以來的負利率政策，理由是利率長期保持在負水平可能帶來風險。不過，目前歐洲央行堅持認為負利率對經濟的好處更大，超過75%的經濟學家認為歐洲央行將繼續(xù)保持負利率。

歐洲銀行貸款調查顯示，負面利率和近期債券收益率對資產收益擁有一些積極影響，因此歐洲央行采取行動擺脫負利率的動機較弱。

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歐洲央行對歐元區(qū)經濟走勢及其風險的說明，考慮到無法化解全球貿易緊張局勢、英國脫歐談判陷入僵局以及對意大利新一輪預算案的擔憂，歐元區(qū)貨幣政策何時會落地，以及意大利自上一輪加息以來的首次加息是否會持續(xù)乃至蔓延到其他成員國，將是本次例會的重點。 我認為有4大看點值得期待： 期待看點一：歐元區(qū)經濟風險描述

多數市場人士預計，歐洲央行本次會議將維持利率不變，歐洲央行對歐元區(qū)經濟風險的評估值得關注。歐洲央行9月特別指出，歐元區(qū)的主要增長風險是保護主義抬頭、新興市場脆弱性和金融市場波動性。由于保護主義造成的損失可能擴大，對日益增長的經濟前景的擔憂可能難以忽視。此前，IMF下調了對2018年和2019年世界經濟增長的預測，歐洲最大經濟體德國也下調了預測。歐洲央行9月會議記錄顯示，至少一些政策制定者已經就是否下調增長風險評估進行了辯論。

與此同時，目前陷入僵局的脫歐談判，無成交硬脫歐成為市場關注的焦點..今年9月，歐盟議員對“未達成協(xié)議的英國退歐”的影響提出質疑，歐洲央行行長德拉吉回應稱，歐洲央行的估計顯示，“總體來看，影響應該相當小”。德拉吉本月重申，無序脫歐可能對金融穩(wěn)定構成“重大下行風險”，但總體風險應受到限制。雖然一些國家面臨更大的風險，但對歐元區(qū)的直接影響仍然有限。因此，在本次例會上，德拉吉是否仍然保持這一觀點值得投資者關注..一般來說，德拉吉在談到經濟風險時傾向于淡化歐元區(qū)的經濟風險。一些經濟學家還預計德拉吉在9月份的新聞發(fā)布會上會對經濟風險做出同樣的描述，但把他的言論改為“風險已經下降”并非不可能。 期待看點二：再投資計劃細節(jié)

在本次會議上，歐洲央行還將重申債券購買計劃可能在年底結束。分析人士一致認為，即使歐洲央行的政治和貿易擔憂加劇，延長經濟刺激的可能性也不大。

因此，值得注意的是，歐洲央行是否會在本次會議上公布明年到期債券的再投資細節(jié)，這也是目前歐元區(qū)債券市場最大的懸念。歐洲央行曾表示將對到期債券進行再投資，但沒有詳細說明細節(jié)。有傳言說歐洲央行有可能將資金投入長期債券。據媒體報道，一些決策者甚至反對將公司債券和支出收益轉移到其他地方。但政策制定者也表示，歐洲央行再投資政策的任何變化都可能主要是技術性的，以保持購買的順利進行。 期待看點三：首次加息的時間點

歐洲央行早些時候曾表示，至少到明年夏天才計劃加息。在這次例會上，預計歐洲央行將重復去年6月以來設定的路線，即利率將保持不變，直到2019年夏天。

但歐洲央行一些官員公開辯論加息策略，不僅首次升息的時機，而且后續(xù)升息的節(jié)奏。因此，德拉吉是否會在本次例會上公布有關加息點的“線索”值得投資者關注。經濟學家預計，歐洲央行9月開始加息，2020年1月結束負利率政策，8個月后加息至正利率。預計到2020年底，存款利率將從目前的-0.4%上升到0.25%。 期待看點四：意大利預算案

自歐洲央行9月議息會議以來，意大利債市風險仍在持續(xù)發(fā)酵。目前，意大利已將其預算案正式提交給歐盟。其內容中包含將該國的財政赤字占GDP的比例提高至2.4%，與2018年的1.8%相比大幅上升。去年，意大利公共債務與GDP之比超過130%，在歐元區(qū)僅次于希臘。但該國政府為加速經濟成長，不顧歐盟規(guī)定，考慮擴大支出。意大利預算案再度引發(fā)金融市場的擔憂情緒。意大利10年期國債收益率大幅上揚至3.58%，為5年來最高水平。德國和意大利指標10年期公債收益率差擴大至5年半最高。評級公司穆迪將意大利主權信用評級調降至比垃圾級僅高一個級距。

執(zhí)政的意大利議會黨的經濟政策領導人博爾吉曾對歐元單一貨幣發(fā)出不當言論。德拉吉本月表示，意大利官員必須停止質疑歐元，并需要在預算辯論中“冷靜下來”，因為他們已經傷害了企業(yè)和家庭。歐洲央行管理委員會委員諾沃特尼表示，意大利的債務水平令人憂慮，明年情況也不會變得輕松，因為它從歐洲央行那里獲取資金將不再容易。

本周歐洲央行、日本央行、加拿大央行、印尼央行和挪威央行將公布利率決議。市場預計歐洲央行可能維持利率不變，會議重點將在戰(zhàn)略評估。歐洲央行行長拉加德已致函央行的政策制定者，要求他們在1月23日正式宣布該機構即將進行的戰(zhàn)略評估及其參數之前，不要進行公開討論。評估主題可能包括通脹率保持低水平之謎，價格穩(wěn)定目標可能發(fā)生的變化以及一些人眼中視為潛在分心之事的問題，例如氣候變化和數字貨幣。

歐洲央行公布的會議記錄顯示，歐洲央行決策者在2019年12月12日的會議上對經濟形勢持更為樂觀的看法，但仍認為存在大量風險，有理由實施超寬松政策。